1、兩票制實(shí)施推動(dòng)渠道變革

 　　2017年兩票制將從去年的試點(diǎn)走向?qū)嵤?，大企業(yè)將會(huì)將渠道下沉，中小型代理商將被淘汰一批，兼并一批，轉(zhuǎn)型一批。在此趨勢(shì)之下，行業(yè)內(nèi)將會(huì)孕育三大趨勢(shì)性變革：橫向收購(gòu)、縱向延伸與轉(zhuǎn)型。

　　在橫向收購(gòu)方面，資金充裕、實(shí)力雄厚、渠道廣布的大型商業(yè)公司，將不斷兼并與整合區(qū)域型渠道，并將渠道打造成供應(yīng)鏈整合方案的提供商，業(yè)績(jī)將迎來(lái)爆發(fā)。

　　縱向延伸又可分為三種：一是生產(chǎn)型企業(yè)下游渠道化，即大型企業(yè)收購(gòu)經(jīng)銷商，例如美康收購(gòu)倚天生物，安圖收購(gòu)盛世君暉；二是流通型企業(yè)上游自產(chǎn)化，即流通企業(yè)收購(gòu)上游技術(shù)，例如流通起家的潤(rùn)達(dá)醫(yī)療并購(gòu)POCT高技術(shù)壁壘產(chǎn)品線；三是流通企業(yè)下游服務(wù)化，即流通企業(yè)向終端服務(wù)延伸，比如迪安診斷繼續(xù)積極布局終端第三方實(shí)驗(yàn)室?？v向延伸使得企業(yè)在上下游有了更多的話語(yǔ)權(quán)，從而通過(guò)協(xié)同作用提升了企業(yè)利潤(rùn)率。

　　轉(zhuǎn)型是指醫(yī)療器械生產(chǎn)型企業(yè)與渠道型公司之間業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，譬如部分器械經(jīng)銷商在兩票制、營(yíng)改增及大整治背景下轉(zhuǎn)型CSO；部分器械代理型商業(yè)在上述背景下或?qū)⑥D(zhuǎn)型配送型商業(yè)。

　　總之，渠道商的并購(gòu)、延伸、及轉(zhuǎn)型將使得渠道環(huán)節(jié)逐步走向集中，這是兩票制趨勢(shì)下渠道整合的未來(lái)出路。

2、分級(jí)診療帶來(lái)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的機(jī)會(huì)

　　2017年，分級(jí)診療改革將會(huì)繼續(xù)深入，并在全國(guó)各地鋪開(kāi)。雖然病人端的觀念不會(huì)迅速改變，但“春江水暖鴨先知”，分級(jí)診療將帶來(lái)醫(yī)療資源配置向基層下沉。與我國(guó)高端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)被外企壟斷的局面不同，廣闊的基層醫(yī)療市場(chǎng)，一直是國(guó)產(chǎn)品牌縱馬馳騁的疆場(chǎng)，而從政策面上看，國(guó)家亦鼓勵(lì)與支持基層醫(yī)療單位使用優(yōu)良的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械與設(shè)備。我們預(yù)計(jì)隨著政策的傾斜與資金投入的側(cè)重，國(guó)產(chǎn)優(yōu)秀的器械品牌，無(wú)論是有渠道有產(chǎn)品的大品牌還是在技術(shù)上有獨(dú)到之處的后起之秀，在基層領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)爆發(fā)。

　　這其中，一方面是基層現(xiàn)有設(shè)備更新?lián)Q代升級(jí)的機(jī)會(huì)，另一方面則是能滿足不斷增長(zhǎng)的基層醫(yī)療需求，但又操作簡(jiǎn)便的設(shè)備的機(jī)會(huì)。我們將重點(diǎn)關(guān)注檢驗(yàn)診斷設(shè)備（尤其是POCT及快檢設(shè)備等）、慢性病相關(guān)家用設(shè)備、醫(yī)用康復(fù)器械、醫(yī)生隨診隨訪設(shè)備、超聲等安全簡(jiǎn)便的影像設(shè)備等基層設(shè)備領(lǐng)域。

3、基于器械的第三方服務(wù)方興未艾

　　我們看到在第三方檢驗(yàn)領(lǐng)域，龍頭企業(yè)金域檢驗(yàn)即將上市，后起之秀如千麥醫(yī)學(xué)、北京和合等也持續(xù)得到資本的支持快速發(fā)展；在第三方影像領(lǐng)域，一脈陽(yáng)光獲得高盛的A輪投資，平安好醫(yī)生、上市公司廣宇集團(tuán)等也積極布局該領(lǐng)域；消毒領(lǐng)域，老肯醫(yī)療及國(guó)藥控股正在積極布局第三方消毒供應(yīng)鏈；而第三方維修的企業(yè)如昆亞醫(yī)療、柯渡醫(yī)療分別登陸新三板與獲得資本投資。

　　我們還觀察到，如第三方檢驗(yàn)、第三方影像等與診斷相關(guān)的第三方機(jī)構(gòu)，不僅可以向醫(yī)院提供服務(wù)，更可以面向廣大的消費(fèi)端市場(chǎng)，如能結(jié)合好早篩、體檢等產(chǎn)品服務(wù)，將沖破醫(yī)院市場(chǎng)的窠臼，創(chuàng)造出萬(wàn)億級(jí)別的健康保健市場(chǎng)，如再與大數(shù)據(jù)、人工智能等“互聯(lián)網(wǎng)+”相結(jié)合，或與新藥研發(fā)等對(duì)接，將有不可估量的爆發(fā)潛力。

4、新技術(shù)滲透器械領(lǐng)域

全球醫(yī)療機(jī)器人行業(yè)2016年?duì)I收達(dá)到約85億美金，保守估計(jì)未來(lái)5年年平均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%，至2020年將超過(guò)150億美金。這其中，手術(shù)機(jī)器人將占60%，而康復(fù)機(jī)器人將占20%。手術(shù)機(jī)器人中，達(dá)芬奇機(jī)器人自獲批以來(lái)已成功完成了百余萬(wàn)例復(fù)雜手術(shù)。康復(fù)機(jī)器人也在技術(shù)的逐步突破下日漸進(jìn)入市場(chǎng)，根據(jù)密西根大學(xué)康復(fù)機(jī)器人協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，康復(fù)機(jī)器人未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率37%，遠(yuǎn)高于其他醫(yī)療機(jī)器人。這一領(lǐng)域中，國(guó)外企業(yè)ReWalk、Cyberdyne、Hocoma、Woodway等公司的外骨骼機(jī)器人已嶄露頭腳，中國(guó)的蝶和科技、傅里葉機(jī)器人、安陽(yáng)神方等康復(fù)醫(yī)療器械公司自產(chǎn)的醫(yī)療機(jī)器人也逐漸投入使用。

　　目前醫(yī)療器械領(lǐng)域的這些新技術(shù)的公司尚處于早期，仍主要以pre-A輪，A輪投資為主，今年我們預(yù)計(jì)這些領(lǐng)域會(huì)有越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)公司及投資事件，領(lǐng)先企業(yè)也將初露端倪。技術(shù)平臺(tái)型公司v.s.垂直領(lǐng)域公司；大企業(yè)的創(chuàng)新部門(mén)v.s小型創(chuàng)業(yè)公司，誰(shuí)將脫穎而出我們將拭目以待。我們認(rèn)為平臺(tái)型公司看遷移落地能力，垂直領(lǐng)域公司看渠道推廣能力，大企業(yè)創(chuàng)新部門(mén)看協(xié)同及資源互動(dòng)能力，小型創(chuàng)業(yè)公司看技術(shù)單點(diǎn)爆發(fā)能力。

5、精準(zhǔn)醫(yī)療逐漸由概念走向成熟

　　目前，國(guó)內(nèi)的NGS與ctDNA領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)局面火爆，眾多企業(yè)呈百舸爭(zhēng)流之勢(shì)，經(jīng)過(guò)最近兩年的跑馬圈地，行業(yè)即將迎來(lái)洗牌期和更殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。我們預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)在短期內(nèi)將看各家的商務(wù)拓展及商業(yè)化落地能力，中期看服務(wù)質(zhì)量和產(chǎn)品研發(fā)與報(bào)證能力及客戶粘性，長(zhǎng)期將看大數(shù)據(jù)的積累應(yīng)用、商業(yè)生態(tài)的打造及新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與商業(yè)化。企業(yè)方面，規(guī)模領(lǐng)先的世和基因、燃石醫(yī)學(xué)等企業(yè)持續(xù)得到資本關(guān)注，而以元碼基因、美因基因、基因加、臻和科技為代表的新興勢(shì)力也正在以各自不同的切入點(diǎn)迎頭趕上。

6. 海外投資與并購(gòu)勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁

　　2016年底以來(lái)，市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)及大企業(yè)在醫(yī)療器械的投資中，以穩(wěn)健性為主，重視有銷售利潤(rùn)，有成熟渠道的穩(wěn)定型的投資機(jī)會(huì)，并開(kāi)始積極尋求海外有技術(shù)的公司進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的引入，并與國(guó)內(nèi)的渠道優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。由于整體上看醫(yī)療器械商業(yè)化的周期快于新藥，我們預(yù)計(jì)今年投資機(jī)構(gòu)，特別是美元基金，將會(huì)沿襲此趨勢(shì)，繼續(xù)加大對(duì)海外技術(shù)型醫(yī)療器械企業(yè)的投資甚至并購(gòu)；而A股公司并購(gòu)海外醫(yī)療器械企業(yè)也將持續(xù)進(jìn)行，海外并購(gòu)已成為國(guó)內(nèi)企業(yè)引入國(guó)外技術(shù)、海外企業(yè)在中國(guó)商業(yè)落地的有效方式。